May 20, 2020 / 12:33 AM / 8 days ago

市场洞察:后疫时期人民币仍值得看涨

编辑 张金栋

资料图片:2019年8月8日,中国上海,一处外币兑换点外的人民币和美金标识。REUTERS/Aly Song

365bet上海5月19日 - 人民币兑美金CNY=CFXS3月中旬阶段触底以来,波动率持续降低,两会期间可能延续区间波动,但更长时间看,人民币下跌空间已然不大,中美贸易战大概率仍处于斗而不破状态,一旦疫情趋缓,风险偏好回升,宽松的流动性决定美指很难再次挑战前期103高点。

而欧美此前释放的流动性料会外溢到收益率较高的资产上,由于中美利差仍维持较宽水平,且中国金融市场对外开放程度上升,有利于吸引资金流入,人民币中期反而值得看涨。

近期美国政府升级对HUAWEI的围堵,而目前中国暂无实质性反制措施,中美关系恶化但尚未升级对抗,第一阶段贸易协议仍有效,如果这个前提还存在,人民币兑美金下跌的底线大概率不会偏离去年触及的7.1854元低点太远。

今年3月中旬“美金荒”时期美指逼近103关口,人民币也未曾下破7.13关口,后续若人民币现阶段性调整,或是做多时机。

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中美因为新冠疫情相互指责,口水战不断,但中国仍持续扩大开放,并大量购买美国商品,并未放弃实行第一阶段贸易协议,中国目前似乎并不希翼中美关系继续大幅动荡,新冠疫情已对经济造成巨大冲击。

就在川普扬言可能撕毁协议后,本月初中美高层通了电话,随后中国又启动新一批对美加征关税商品排除清单,还扩大了美国大豆等的进口规模。

而川普为谋求连任,维护美国经济和金融市场表现的诉求很强,在大选前撕毁协议、重打贸易战的概率相对不高,反而迫切需要第一阶段贸易协议的正常实行;不过在其他方面,会继续使出各种手段,给中美紧张关系添更多不确定性。

白宫国家经济委员会主任库德洛上周五表示,今年1月达成的美中贸易协议并没有破裂,两国仍在努力实施该协议[nL4S2CZ0J5]。但美国商务部上周五称正在修正一项出口规定,“战略性锁定HUAWEI对于直接源自特定美国App及技术的半导体采购。”

**避险情绪支撑美金VS无限QE外溢**

3月美联储意外两次大规模降息以及疫情蔓延失控担忧加剧,避险情绪骤升导致“美金荒”,美金指数也快速逼近103关口,距离2017年1月初创下的高点也仅有一步之遥,随后美联储还祭出应对2008年危机时的组合拳,并实施无限量化宽松(QE)举措,美金小幅回落。

美金流动性紧张状况在3月底开始逐渐缓解,到5月初美金流动性已基本不成问题;不过美联储资产负债表在短短两个半月时间里从略超4万亿美金迅速扩大到接近7万亿,未来还将持续扩大。

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虽见美金流动性紧张缓解,但新冠肺炎疫情蔓延状况仍存不确定性,疫情对欧美经济的潜在冲击程度亦面临巨大不确定性,避险情绪和风险偏好容易反复,另外中美贸易战近期有再度升级迹象,这会加剧市场不安,短期看美金的吸引力不减。

但不管是新冠疫情对经济的冲击,还是中美贸易战的激烈程度,由于美联储的无限QE,避险情绪很难把美金推高到3月底触及的103附近高点甚至2017年初创下的104附近高点以上,而一旦疫情趋稳,或者有特效药出现,大量的流动性料会外溢到收益较高的资产上。

**人民币资产吸引力**

美联储快速降息以及无限QE之后,避险情绪迅速推低美债收益率,人民币资产得益于宽松举措收益率也有下降,但中美利差仍明显,况且中国率先控制住疫情,随着企业复工复产的不断推进,经济也稳步复苏,经济增长不确定性也明显下降。

中债登和上清所公布的数据显示,截至4月末境外机构持有人民币债券规模22,858亿元,较去年底的21,876亿元上升了近千亿元;另据EIKON终端数据显示,今年至今,外资通过沪深港通流入A股市场的资金规模逼近1,700亿元。

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中国不断扩大金融市场对外开放,也使得这些流动性更容易配置人民币资产;今年2月底开始,中国国债正式纳入摩根大通全球新兴市场政府债券指数,未来进一步对外开放料会吸引更多外资进入债市。

美联储虽暂无采取负利率可能,但受疫情冲击,基准利率也很难很快回升,欧洲央行也早已将利率降至零,最近英国央行也传负利率已经采取负利率,而中国央行着眼于稳住就业大局、以及提振经济增长预期,中国央行货币政策可能仍会相对偏松,但很难如美联储那般激进,而中国经济的逐渐回暖也会对货币政策带来一定约束。

中美利差将持续保持在一个较宽水平,人民币资产的吸引力料持续存在,中间可能会有某个阶段因为中美局势紧张、或者疫情冲击导致避险情绪上升等引发资金阶段性外流,但整体流入状况料持续。(完)

审校 杨淑祯

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