March 23, 2020 / 6:45 AM / 16 days ago

《KEMP专栏》新冠疫情对全球经济的冲击 堪比1930年代大萧条

(本文编辑John Kemp为365bet市场分析师,以下内容仅代表其个人观点)

2020年3月15日,美国纽约,受新冠疫情影响,零售店铺里空空荡荡。REUTERS/Jeenah Moon

365bet伦敦3月20日 - 衰退往往始于经济活动的小幅下降,之后随着第二轮及更高一轮经济影响开始出现,这种下降会在接下来的几个月里逐步加深。

但当前这轮商业周期滑坡看起来非常不同。就其规模和突发性而言,这是自第二次世界大战结束以来从未出现过的情形。

新冠病毒疫情的最初冲击,以及大部分交通和商业系统的关闭,都是巨大而突然的。

目前还没有关于当前经济衰退规模的政府统计数据,但以石油行业作为经济需求的代表,石油消费在一个月内似乎减少了约1,000万桶/日,即减少了10%。

甚至在企业和消费者支出受到第二轮和第三轮冲击之前,第一轮冲击对系统的打击就已经非常巨大。

1945年,军人复原和从战时生产向和平时期生产转变,导致工业生产在12个月内下降了30-35%。

根据美联储的数据,1974/75年经济衰退期间,美国工业生产在20个月左右时间内下降约15%。

2008/09年,美国工业生产较经济衰退前峰值下降近20%,下降态势持续了约18个月。

所有这些下跌幅度和持续时间都类似,工业生产的峰值和低谷与官方商业周期的时间并不完全一致,后者还考虑了其他因素。

但目前的经济低迷很可能是1945年以来最严重的。从其规模和突发性质来看,它更像是1930年代的大萧条,或是19世纪末20世纪初的剧烈商业萧条。

**最初冲击**

经济衰退可能很像流行病--最开始只是单个企业/行业失败或单个病人感染--随着向系统其余部分蔓延,之后失败/感染数量将呈指数增长。

近年来,经济学家利用流行病学的研究来了解,单一银行或企业倒闭的影响在整个经济扩散时,可能如何引发一连串的倒闭。

最初的感染或企业倒闭可能相对来说无足轻重;但正是透过衔接网络将其传播到整个人口或经济,进而把一个孤立的问题变成疫情大流行或是经济衰退。

就经济而言,衰退是通过支出及收入流量(即销售、订单、就业、薪资和偿债)的实际变化传递而来。

但通过个人和企业建构的近期情况变化及对其决策影响的调整,可能加快传递速度。

经济学家凯恩斯称之为“动物本能”(《就业、利息和货币通论》,1936年)。罗伯特席勒则称为“叙事”或“故事”(《叙事经济学》,2017年)。

无论怎么称呼,叙事具有放大和加速传播经济衰退或扩张力的能力,因为它们可能变成自我应验。

**衰退的传导**

在多数情况下,是遭受冲击时的经济网络形态和结构及其行为,决定了最终的疫情或衰退的严重程度,而不是最初的震荡规模。

一些重大冲击并未导致衰退,或只是导致了温和衰退。而一些小型冲击却独自或与其他因素共同引发了严重的商业下滑。

股市崩跌,房地产出现泡沫,银行破产,信贷紧缩,农业收成惨淡,油价走势突变,政策错误,所有这些都曾被归咎为引发衰退的元凶,要么是其中一个因素的影响,要么是多种因素的综合影响。

令人尴尬的是,同样是这些破坏因素,它们有时发生了,却并没有导致经济下滑,这表明模型化并预测高度关联的经济有多么困难。

导致经济下行的原因与最终的下行规模和持续时间之间缺乏一个简单、清晰、成比例的关系,是商业周期很难说明、模型化和预测的主要原因。

在多数情况下,商业下行对薪资、投资、信心和放贷产生的第二轮和第三轮效应,才是决定经济下滑时间长短和深度的最重要因素。

整个经济体系联系越紧密,使用的杠杆越多,冲击缓冲就越小,最初的破坏因素对整个经济网络的打击就越严重。

**政策反应**

在当前冲击影响下,各国央行及财政部做出史上最快的政策反应,这可望协助减轻第二轮及第三轮效应,并避免危机恶化。

和保持社交距离(social-distancing)是为了减少疫情传播一样,货币政策和财政政策可以减少或避免第二轮的经济冲击。

政策反应的目的是降低整体经济中直接的金融相互依赖程度、创造出缓冲或防御屏障,以避免倒闭潮蔓延。

和意图控制疫情的医疗政策类似,货币及财政应对政策的实施越快越全面,最终经济衰退获得控制的机会也就越大。

冠状病毒疫情以及为了控制疫情而采取的措施,已经创造出90年来首见的经济停摆。

如今各国央行及政府也得找出史无前例的措施来支撑经济,直到商业及运输活动能够恢复正常为止。(完)

编译 汪红英/杜明霞/张若琪/白云/张明钧;审校 艾茂林/刘秀红/蔡美珍/徐文焰/王灿

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